Fragilidad financiera y desdolarización : avances luego de la crisis del 2002

Revista De Economia, 2007

No obstante la liberalización fi nanciera del país iniciada en los años 70 y de varias leyes adicionales aprobadas en los 90's que apuntaron a promover los mercados fi nancieros locales, el desarrollo del mercado de capitales de Uruguay permanece insufi ciente. El gobierno tiene la capacidad de captar fondos en el ámbito nacional e internacional en un mercado de bonos líquido, pero las fi rmas privadas continúan fi nanciándose mediante ganancias retenidas o bien vía préstamos bancarios y créditos de proveedores. Además, en comparación con otros países de América Latina, las fi rmas uruguayas tienen los cocientes más altos de dolarización de la deuda y las estructuras de deuda corporativa con plazos más cortos -generando una alta exposición cambiaria y de vencimientos que las hace (y por consiguiente a sus acreedores) extremadamente frágiles. Un mercado de capitales doméstico más profundo probablemente aliviaría esta vulnerabilidad de la economía uruguaya. Pero la fragilidad fi nanciera de las fi rmas uruguayas, * Los autores agradecen a Giorgina Piani por su ayuda en el diseño de la encuesta; Griselda Charlo, Graciela Basañez y Susana Picardo del Instituto Nacional de Estadísticas (INE) por la realización de la encuesta; Eduardo Barbieri de la Bolsa Electrónica de Valores (BEVSA) por su ayuda con la encuesta de intermediarios fi nancieros; Bruno Gili e Ignacio Munyo por compartir datos de fi nanzas corporativas que previamente habían recolectado; y Daniel Sieradzki, Gabriel Moszkowicz y Hernán Berro por su trabajo como asistentes de investigación. Todos los restantes errores son responsabilidad única de los autores. ** Para la presente edición en español se contó con la asistencia de Alexis Avcharian. La versión original de este documento en inglés se encuentra disponible a través de la Ofi cina de Investigación del Banco Interamericano de Desarrollo.

2001

Este documento profundiza el estudio de los efectos de la dolarizacion sobre la actividad economica con el objetivo de mejorar el diseno de las distintas politicas economicas, con especial enfasis en el caso Uruguayo. Una de las principales patologias que genera la dolarizacion es lo que aqui denominamos “fragilidad financiera” y que hace referencia al riesgo de caer en insolvencia ante una devaluacion real de magnitud de un deudor en moneda extranjera, riesgo al que no estan expuestos los agentes domesticos cuando el ahorro y el credito son en moneda nacional. Los efectos economicos adversos que puede generar esta situacion se propagan a traves del sistema financiero y pueden llevar, incluso, a la insolvencia fiscal. De ahi se deduce una estrategia de politica economica para paises con esta patologia que se basa en dos pilares fundamentales. El primero consiste en un reforzamiento de la red de seguridad del sistema financiero mediante la introduccion de normas diferenciales de capi...

Revista Estudios Económicos, 2004

La visión de consenso es que la dolarización financiera complica el diseño de la política económica, al abrir la puerta a un mayor grado de vulnerabilidad financiera. A pesar de esto, en la última década no hubo un esfuerzo explícito por reducir el nivel de dolarización junto con el programa de estabilización. Además de presentar un conjunto de indicadores para cuantificar cada tipo de dolarización así como sus resultados para la economía peruana, en este estudio se evalúan distintas medidas para combatir el ...

I think one has to recognize that there is a social cost to excessive dollarization. ..I think that what countries have to begin to do is to explore alternative ways of de-dollarizing gradually. Probably the most important kinds of vehicles for doing that have to do with a combination of taxation, information and regulation".

2010

Esta investigacion tiene como objetivo analizar la relevancia del canal de credito en Uruguay. Se evalua la existencia y efectividad de la politica monetaria a traves de canal de credito bancario y hojas de balance de la politica monetaria en la economia uruguaya. El estudio sobre el canal de credito bancario se realiza a traves de tecnicas de datos de panel, procesando informacion sobre los balances de las instituciones bancarias correspondientes al periodo comprendido entre enero 2006 y junio 2009, con el objetivo de analizar la respuesta diferencial de los bancos segun las caracteristicas de tamano, liquidez y capitalizacion ante un aumento en la tasa de interes. El analisis se realiza para los creditos en moneda nacional y extranjera, y diferenciando creditos otorgados a las familias y empresas. Los resultados indican que el canal de credito estaria activo tanto para los prestamos otorgados en moneda nacional, como extranjera. Una politica monetaria restrictiva afectaria en mayo...

Desarrollo Económico

La caída del régimen de convertibilidad estuvo asociada con una dramática crisis bancaria. Pero tal desenlace no tuvo su origen en debilidades del marco regulatorio o de supervisión sino que reflejó la existencia de una "dominancia macroeconómica" difícil de compensar mediante la arquitectura normativa de la actividad financiera. Los desequilibrios macroeconómicos atribuibles al régimen de política vigente en los años noventa llevaron a una profunda crisis, que incluyó una crisis bancaria, a pesar de que el marco regulatorio de esa actividad había sido fortalecido significativamente en los años previos y de que tras la crisis de 1995 se impulsó un proceso de concentración del sistema que eliminó las entidades más obviamente vulnerables. The collapse of the convertibility regime was associated with a dramatic banking crisis. However, such an outcome did not have its origins in weaknesses in the regulatory or supervisory framework but rather in the existence of a "macro...

La crisis mundial vista desde Bolivia, 2011

Las ideas expuestas en este documento, se apoyan en la percepción generalizada (de difícil verificación debido a la carencia de datos) de que los precios de bienes inmuebles se encuentran desde hace algún tiempo muy por encima de su valor real. Sobre esta base, se explora una interpretación alternativa al efecto que puede haber tenido la crisis subprime del 2008 en la economía boliviana. La hipótesis que se maneja es que dicha crisis coadyuvó a pasar de un momento de auge a uno de burbuja especulativa. Partiendo del principio que todas las burbujas son antecedidas por un aumento significativo de acceso al crédito, y este a su vez es precedido por un cambio estructural en el sistema financiero, se plantea que en el fondo fueron las políticas de desdolarización (bolivianización) implementadas por el gobierno, a fin de ganar mayor autonomía monetaria, las que incentivaron a los agentes del sector financiero a captar mayores depósitos y colocar más cartera en moneda nacional, allanando así el camino para un incremento significativo de los créditos en bolivianos. Luego que la caída de las tasas de interés internacionales se viera reflejada en el comportamiento descendente de las tasas de interés domésticas, entre otras las de crédito hipotecario de vivienda, las condiciones estarían dadas para la gestación de una burbuja en este mercado. El documento concluye señalando que lo que cabría esperar a mediano plazo, cuando se materialice la subida de tasas de interés internacionales, es que el país esté equipado con nuevas herramientas para hacer frente al suceso, precisamente como consecuencia del reacomodo que significará la desdolarización, siendo el escenario más probable que el gobierno retenga la subida abrupta de dichas tasa de interés, haciendo uso de su mayor autonomía monetaria y, eventualmente, de un nuevo esquema de manejo de política monetaria basado en metas operativas de tasas de interés de corto plazo. Si la estrategia funciona y es manejada adecuadamente, el estallido de la burbuja podría ser atenuado en gran medida. Caso contrario, las repercusiones de un alza descontrolada en las tasas, podrían influir fuertemente en los riesgos de mercado, liquidez y crediticio de la cartera hipotecaria en moneda nacional del sistema financiero.

La necesidad de expansión fiscal de un país está condicionada, en parte, por la cantidad de estímulo real que puede obtenerse de un nivel determinado de expansión. La eficacia —medida por los efectos sobre el crecimiento y el empleo de una expansión fiscal de, por ejemplo, un 1% del PIB de un país— difiere entre países al menos por dos razones: divergencias en sus estructuras económicas y en la composición de los paquetes de ayuda en cuanto a impuestos, gastos y subvenciones.

ITF Documentos técnicos;,2011, 2011

Resumen Este trabajo está destinado a examinar la evolución financiera de la Argentina con posterioridad a la crisis de 2001-2002. Procura indagar en la interacción entre la macroeconomía y las regulaciones financieras internas, apuntando a comprender el papel de estas últimas en el desempeño macroeconómico y, a la inversa, cómo la macroeconomía indujo transformaciones en el sistema financiero y en el esquema regulatorio. Se examinan los cambios en la normativa que tuvieron lugar al calor de la crisis de 2001-2002 y luego los que fueron tomando cuerpo como resultado de las acciones posteriores dirigidas a definir un nuevo esquema regulatorio, compatible con la vigencia de un régimen de tipo de cambio flotante y con la recuperación de la capacidad del Banco Central de actuar como prestamista de última instancia del sistema financiero, función que había estado muy limitada bajo el régimen monetario de los años noventa.

Resumen El trabajo establece una relación importante entre las variaciones cambiarias y las actividades de intermediación financiera en Bolivia en el período 1990-2003. El alto grado de dolarización de activos y pasivos financieros determina que una mayor depreciación del tipo de cambio disminuya la capacidad de pago de los deudores de las entidades financieras que mayoritariamente perciben ingresos en bolivianos, manifestándose esta situación en el deterioro de la cartera de créditos de éstas. La relación ha sido particularmente relevante desde 1999, ya que junto con el bajo desempeño de la economía a partir de este año, una mayor depreciación del tipo de cambio disminuyó la capacidad de pago de los prestatarios reduciendo la calidad de los créditos otorgados en el sistema financiero.