Un análisis dinámico de la hoja de balance del Banco Central del Uruguay

2015

Los «Informes de seguimiento de la economia nacional» pretenden brindar un analisis del desempeno de la economia uruguaya y sus perspectivas, con el animo de aportar desde la academia al debate acerca de las principales politicas y sus resultados. Desde una vision sistemica, si bien este analisis se focaliza en los aspectos economicos, cabe senalar que la interpretacion de dicho desempeno economico se enmarca en el contexto regional e internacional, asi como en el contexto sociopolitico relevante. A los efectos de aportar valor, se pretende ofrecer un analisis que permita un abordaje sintetico para el ano en su conjunto, que se brinda en la seccion «Sintesis del analisis del desempeno economico del ano 2006», con un desarrollo posterior de cada apartado; dicho analisis se efectua desde una perspectiva de mediano plazo.

2006

El presente trabajo analiza las posibles tensiones entre objetivos de estabilidad de precios y de estabilizacion fiscal. Utilizando un modelo de inconsistencia temporal con objetivos fiscales y una restriccion presupuestal del Gobierno similar a la uruguaya, se demuestra que la existencia de deuda nominal en moneda nacional y la posibilidad de licuar el gasto real generan incentivos adicionales al seignorage para el uso fiscal de la inflacion. Analizando los datos de Uruguay entre 1970 y 2005 se documenta como el ajuste real del gasto primario corriente a traves de la inflacion ha sido clave en los episodios de estabilizacion fiscal en los ultimos 35 anos. Mediante el analisis de episodios, correlaciones simples y regresiones MCO, se muestra que la aceleracion inflacionaria ha tenido un rol primordial en la mejora del resultado fiscal por su efecto sobre el gasto real. Sin embargo, esas mejoras han sido transitorias, en tanto el gasto real se ha recuperado una vez pasada la fase de ...

2017

From 2005 to 2014 was observed a rapid growth of Gross Domestic Product with rising employment and real wages, but from the next year these trends will slow down or reverse. From 2015 until 2017 was implemented a fiscal adjustment policy which had as its objectives declared, reducing the fiscal deficit and inflation; the main instruments were the control of money supply and the contraction of public investment, price increases of public companies, containment salaries and pensions increases. In a context of falling external demand, economic policy did not propose to compensate it with an increase in domestic demand, which could be achieved with higher wages and taxes on capital to finance an increase in public investment and reduce the fiscal deficit.

Documento de Trabajo, 2009

Resumen En este documento se desarrolla un modelo de equilibrio general dinámico y estocástico calibrado para la economía peruana que puede ser usado para el diseño y análisis de política monetaria. El modelo incluye una segunda moneda que reemplaza ...

Ensayos sobre Política Económica, 2010

El objetivo de este trabajo es aportar una mirada global a las principales características de la política monetaria entre 1931 y 1959 relacionando los cambios ocurridos con el contexto nacional e internacional. Las transformaciones más importantes abarcaron dos dimensiones. Por un lado, el rol cada vez más significativo y determinante del Banco de la República Oriental del Uruguay (BROU) en la conducción de la política monetaria y cambiaria. La otra dimensión relevante fueron los cambios introducidos en el sistema de emisión como principal mecanismo de acción de la política monetaria, que revelan la transición hacia una política donde se prioriza la flexibilidad a través de la introducción de puntales de emisión ligados a fuentes internas, reemplazando la rigidez característica del régimen de patrón oro. En la evolución del sistema de emisión, desde fines del siglo XIX, se identifican cuatro etapas: un sistema metálico hasta 1929; una transición desde 1930 hasta 1934; entre 1935 y 1946 un período caracterizado por el surgimiento de puntales internos y los dos revalúos; y los últimos años del período hasta 1959 donde los redescuentos adoptan un importante papel en la política monetaria. Por otra parte, se describe la evolución de los principales agregados monetarios, la vinculación de estos con el nivel de actividad y una primera aproximación al efecto del dinero sobre los precios.

2009

El objetivo de este trabajo es analizar la efectividad de la politica fiscal en Uruguay desde un punto de visto teorico y empirico. Para lograrlo se analizan las principales corrientes teoricas que han investigado el tema y se emplea para el analisis empirico la metodologia econometrica de Vectores Autorregresivos Estructurales (SVAR), basado en el enfoque desarrollado por Blanchard y Perotti. Dicha metodologia permite analizar la efectividad de la politica fiscal en el corto plazo por medio de una caracterizacion de los efectos dinamicos de los shocks fiscales en la actividad economica, tomando en cuenta la estructura de covarianzas de los shocks en las variables. Dado que por shock fiscal se entiende a la politica no sistematica, el estudio constituye una aproximacion al estudio de la efectividad de la politica fiscal. Las variables endogenas incluidas en el SVAR fueron los impuestos netos, los egresos primarios del sector publico y el producto, empleando datos del Gobierno Centra...

2009

En este documento se desarrolla un modelo de equilibrio general dinámico y estocástico calibrado para la economía peruana que puede ser usado para el diseño y análisis de política monetaria. El modelo incluye una segunda moneda que reemplaza parcialmente a la moneda doméstica en sus funciones de unidad de cuenta, medio de pago y reserva de valor; fenómeno que es conocido en la literatura económica como dolarización parcial. Se incluyen además rigideces reales, nominales y financieras para poder replicar algunas regularidades empíricas de los datos macroeconómicos peruanos. El modelo reproduce relativamente bien los principales hechos estilizados de la economía peruana. Se muestra además cómo la dolarización reduce la potencia de la política monetaria para afectar el producto y aumenta la vulnerabilidad de la actividad económica a choques externos. Asimismo, se muestra cómo la intervención cambiaria reduce esta vulnerabilidad. Además, se realizan experimentos que muestran la importancia de la credibilidad del banco central para el control de la inflación.

Ensayos sobre Política Económica, 2015

Política monetaria Hoja de balance Banco central Modelo de equilibrio general dinámico estocástico r e s u m e n En este trabajo se aborda un modelo de equilibrio general dinámico estocástico neoclásico para comprobar el efecto de la política monetaria convencional y no convencional sobre la actividad económica y los precios. Los resultados muestran que en una economía abierta y pequeña con tipo de cambio flexible, un choque negativo de política monetaria no convencional, generado a través de una disminución en las reservas internacionales, disminuye el producto, el empleo, empeora la balanza comercial y tiene efectos sobre los precios vía disminución del circulante. Por su parte, un choque negativo de política monetaria convencional (aumento de la tasa de interés) afecta negativamente el producto, disminuye la inflación y genera una reevaluación de la tasa de cambio. Lo anterior es evidencia de que los bancos centrales disponen no solo de la tasa de interés como instrumento principal de política, sino también de intervenciones no convencionales, vía la hoja balance, que pueden afectar también a otras variables, como la tasa de cambio.

2015

This paper analyses banking regulation in Uruguay during the period of state-led industrialization. We aim to fill a hole in the national economic historiography, which has paid scant attention to this topic, and to advance in consonance with recent developments in the Latin American historiography. The major legislative actions taken in regard to the private banking sector are identified, the motives for these actions are examined and their impact on private banking activity is evaluated. The research activities consisted primarily of reviewing the National Register of Laws and Decrees, the recorded sessions of both houses of Congress and the specialized national economic journals of the period, as well as of the construction of a database of banking activity during the period. Four major regulatory moments are discussed: in 1938 the first general banking law of the 20th century looked to strengthen the safety and soundness of the banking system; during the 1940s minimum reserve ra...

Economía para no economistas, 2003

La economía es la rama de las ciencias sociales que analiza la manera en la que los seres humanossatisfacen sus necesidades ilimitadas con recursos escasos. El principal objetivo de la economía es tratar de explicar algunas de las leyes que rigen nuestraexistencia en sociedad. La economía se interesa tanto de cuestiones simples como de problemasverdaderamente graves que afectan al bienestar de los pueblos. A partir de la utilización de los rudimentos de la economía se puede explicar por qué la gente hacecosas, y es porque tiene incentivos para hacerlo. Hay muchos casos en los que hacemos cosas que nosdesagradan porque nos interesa o porque estamos obligados. Esperamos que los esfuerzos sereviertan en beneficios.

Hace no mucho tiempo la mayoría de los economistas consideraban que las economías latinoamericanas estaban entrando en una nueva fase: mayor crecimiento que en el pasado, menos volatilidad, menos desigualdad, un aumento en el poder de las bolsas calificadas emergentes y menos vulnerabilidad a los choques externos. Cuando la crisis financiera apareció con brutalidad en los países desarrollados, estos mismos economistas pensaron que las economías en desarrollo serían mínimamente afectadas, que su situación estaba desconectada de los países industrializados y que definitivamente – los más astutos en materia de optimismo de blindaje – que podrían facilitar la mejora de las economías industrializadas gracias a su crecimiento sostenido. Después del último trimestre del 2008 y de los tres primero meses del 2009, se han desencantado. La caída de los mercados financieros de los países emergentes fue severa en 2008, el crecimiento colapsó, y el crecimiento industrial se convirtió en negativo y las monedas se depreciaron en proporciones importantes frente al dólar. Entonces, estos mismos economistas en concordancia con las últimas publicaciones del FMI3 declararon que nadie había previsto esta crisis (?) y la explicaron, una vez en curso, como lógica, inevitable, provocada por la estrecha conexión entre las economías debido al rápido proceso de globalización financiera y comercial. Por consiguiente, algunos se apresuraron a vislumbrar el final del túnel cuando las bolsas de valores repuntaron, los precios de las materias primas aumentaron y las balanzas comerciales de algunos países como Brasil y Argentina se tornaron positivas. A inicios de los años 2000’s la situación económica mejoró en los tres países principales de América latina: Brasil, México y Argentina. En cierta medida, estas economías –excepto México-funcionaron menos como <<economías casino>> que durante los años noventa, fueron menos dependientes de sus cuentas de capital porque manipularon sus tasas de interés. Pero esta mejora no era esencial. De hecho, con la apertura acentuada a la economía mundial las debilidades de estas economías aparecieron más nítidamente y sus efectos se hicieron sentir más fuerte con el contagio. Al comienzo de este milenio, estas economías estaban en una situación preocupante sobre todo si las comparamos los países asiáticos. No se trata solamente de una cuestión de tasa de crecimiento que es mucho más elevada en Asia – con la excepción notable de Argentina4- que en América Latina, sino de la calidad del crecimiento. Las economías latinoamericanas están rezagadas tanto en la industria como en los servicios. Por otro lado, la historia – con una gran H – se lleva a cabo: en Asia, cuestión que mostraremos en la primer parte. En la segunda parte analizaremos los efectos de la globalización financiera en los regímenes de crecimiento y sus fragilidades en términos de volatilidad y sensibilidad exacerbada de movimientos de capital.

2000

A 15 años de su creación (Tratado de Asunción de 1991), el MERCOSUR, como espacio de cooperación e integración sudamericano, estaba siendo objeto de un intenso escrutinio por parte de analistas locales e internacionales. Este libro presenta un análisis sistemático sobre tres dimensiones básicas del MERCOSUR: aspectos comerciales, coordinación macroeconómica e inversiones extranjeras directas.

La crisis de deuda externa pública en México desde una perspectiva de inestabilidad financiera (1973 – 1986)